(Bloomberg) – Os investidores no mercado de títulos do Tesouro dos EUA estão mudando seu foco para a posse de títulos do governo com vencimento mais curto, apostando que o Federal Reserve acabará saindo vitorioso em sua luta contra a inflação.
Os rendimentos dos títulos de dois anos dispararam para uma máxima de vários anos, em torno de 4,75%, nos dias que se seguiram ao primeiro aumento da taxa de juros do Fed desde 2023, a mais recente etapa de uma onda de vendas desses títulos. Os contratos futuros precificam mais 80 pontos-base de aperto monetário no próximo ano, evidenciando que a promessa do presidente Kevin Warsh de combater a inflação com todas as forças está ganhando credibilidade entre os investidores.
Investidores otimistas estão confiantes de que o preço dos títulos de dois anos, bastante afetado, já reflete esses aumentos e pode se recuperar fortemente se a inflação melhorar ou se o Fed aumentar as taxas de juros menos do que o esperado. Essas apostas já estavam se proliferando um dia após a reunião do Fed, com uma demanda crescente por opções que se beneficiariam de uma queda na Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR), que está intimamente ligada às expectativas de política monetária.
“Se analisar qualquer parte da curva agora e perguntar onde há um potencial excesso de rendimento, a resposta parece estar no curto prazo”, disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de investimento da WisdomTree. “O título de dois anos está sendo negociado bem acima da taxa atual dos fundos federais, o que sugere que o curto prazo se valorizou demais.”
Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano com vencimento em dois anos — geralmente considerados os mais sensíveis à política do Fed — já subiram cerca de 140 pontos-base desde as mínimas de fevereiro, quando o mercado estava posicionado para cortes, e não para aumentos. Atualmente, estão bem acima da nova meta do Fed, de 3,75% a 4%, com o mercado de títulos se comportando muito à frente das expectativas dos dirigentes do banco central, que preveem mais um aumento este ano, seguido por uma política monetária estável até 2027.
Os defensores dessa estratégia também observam que o prazo é menos suscetível às violentas oscilações de preços que podem afetar o longo prazo da curva, ao mesmo tempo que oferece aos detentores o maior rendimento desde 2024.
“Nossa mensagem para nossos clientes é que agora é um bom momento para aumentar a duração na parte intermediária da curva”, disse George Bory, estrategista-chefe de investimentos em renda fixa da Allspring Global Investments.
A empresa aumentou suas participações em títulos após a promessa de Warsh em Jackson Hole de restaurar a estabilidade de preços, e a recente reunião do Fed reforçou ainda mais sua convicção nessa posição, disse Bory.
Os investidores esperam que a venda de títulos de dois anos, no valor de US$ 69 bilhões, na terça-feira, ofereça um panorama da demanda por dívida de curto prazo, seguida por um leilão de títulos de cinco anos, no valor de US$ 70 bilhões, na quarta-feira. Entre os principais membros do Fed que discursarão esta semana estão o presidente do Fed de Nova York, John Williams, e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, conhecida por sua postura rigorosa em relação à inflação.
É claro que existem vários riscos que podem afetar a operação. Com poucas perspectivas de fim para as guerras no Oriente Médio e na Ucrânia, os preços elevados da energia podem alimentar ainda mais a inflação e aumentar as expectativas sobre o quanto o Fed precisará elevar os custos de empréstimo. O mesmo pode ocorrer com uma economia americana mais forte do que o esperado.
Estrategistas do Bank of America afirmaram que os investidores devem se preparar para o risco de o Fed elevar sua taxa básica de juros para mais de 5%, superando as expectativas atuais do mercado. Comentários de Warsh, afirmando que o aumento da taxa de juros na quarta-feira removeu uma “dose de acomodação”, sugerem que as autoridades ainda não consideram a política monetária como um entrave para a economia americana, segundo os estrategistas.
“A questão é como ter confiança sobre qual será a taxa final do Fed daqui a um ano”, disse Ed Al-Hussainy, gestor de portfólio da Columbia Threadneedle Investments. “O risco é que, em todos os ciclos de aumento de juros, o mercado tenha subestimado o quanto o Fed acabará fazendo.”
Ainda assim, os preços do petróleo têm demonstrado uma tendência de queda diante de sinais de um acordo com o Irã ou notícias sobre a melhoria do fluxo de petróleo bruto pela região devastada pela guerra. Ao mesmo tempo, alguns participantes do mercado afirmam que a matemática dos títulos atualmente favorece os investidores que buscam manter seus investimentos a longo prazo.
Com um rendimento em torno de 4,75%, o título de dois anos proporciona uma renda que supera até mesmo a estimativa atual do mercado de que o Fed elevará sua taxa para 4,68% até setembro de 2027, por meio de contratos de swap que acompanham as futuras reuniões do banco central.
“O ponto onde se pode construir um argumento mais coerente sobre onde reside o valor real é na fase inicial”, disse Trevor Slaven, chefe de soluções de portfólio multiativos da Barings. “Essa previsão de mais três aumentos parece um evento de baixa probabilidade.”
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