Os dirigentes do Federal Reserve chegarão à reunião de política monetária desta semana confrontando uma ressurgência das pressões inflacionárias que pode tornar a decisão sobre manter ou elevar os juros algo muito próximo do empate — e bastante controverso.
A renovação das tensões no Oriente Médio fez os preços do petróleo dispararem novamente, ofuscando uma leitura mais comportada do que o esperado sobre os preços ao consumidor em junho, que parecia oferecer aos dirigentes uma folga para manter os juros estáveis. Some-se a isso um boom de demanda impulsionado pela inteligência artificial e os anúncios de novas tarifas pelo governo Trump, e os observadores do Fed veem a possibilidade de dissidências na reunião de 28 e 29 de julho caso os dirigentes optem novamente por não alterar a política monetária.
Investidores também aumentaram nos últimos dias suas apostas de que o banco central poderia elevar os juros na reunião desta semana, com as probabilidades chegando perto de 40% em determinado momento na semana passada.
“As coisas estão definitivamente esquentando no conflito do Oriente Médio e, para o petróleo, o risco de uma alta significativa a partir daqui aumentou”, disse Alex Payne, gestor sênior de portfólio da Vanguard. “O mercado está se ajustando ao risco de a inflação ser um pouco mais persistente por causa de algumas dessas questões geopolíticas.”
Possível resistência interna
Um número crescente de dirigentes delineou uma justificativa para apoiar juros mais altos agora, ou em breve.
A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, defendeu no início deste mês uma elevação modesta dos juros, citando sua avaliação de que a inflação não está caminhando de forma sustentável de volta à meta de 2% do Fed. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, também se manifestou recentemente, afirmando que “não há conflito” nos mandatos do Fed e que a inflação é uma preocupação maior do que o emprego no momento. Ambas votarão na decisão de juros desta semana e poderiam apresentar votos dissidentes caso os dirigentes optem por manter a taxa estável.
“Ouvindo os dirigentes do Fed, fica claro que há um pequeno grupo — como Logan e Hammack — que provavelmente já está pronto para agir”, disse Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors. “E depois há um grupo bem grande que quer ver mais melhora — e logo.”
Mesmo na reunião do mês passado, quando os dirigentes mantiveram a política estável pela quarta vez consecutiva, alguns já viam motivos para elevar os juros. A ata daquela reunião também mostrou que a maioria dos dirigentes havia discutido cenários em que a inflação permaneceria elevada devido à demanda relacionada à IA, ao conflito no Oriente Médio ou aos efeitos das tarifas. E quase todos nesse grupo indicaram que tais cenários provavelmente justificariam juros mais altos.
Desde aquela reunião, o governo Trump anunciou novas tarifas sobre o Canadá e outros parceiros comerciais, um frágil cessar-fogo entre o Irã e os EUA se desfez e o robusto investimento em IA mostrou poucos sinais de desaceleração.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, reafirmou o compromisso do banco central com a redução da inflação, prometendo no Congresso neste mês usar as ferramentas do banco central para alcançar a estabilidade de preços. Mas sua relutância em oferecer detalhes sobre como planeja usar essas ferramentas deixou os mercados sem clareza sobre o rumo dos juros — mesmo no curto prazo.
Ao fechamento da semana passada, os investidores precificavam uma probabilidade de cerca de 35% de elevação de juros nesta reunião, de acordo com contratos futuros de fundos federais. Essas probabilidades haviam caído para cerca de 10% após dados do Departamento do Trabalho divulgados em 14 de julho mostrarem que o Índice de Preços ao Consumidor dos EUA caiu em junho pela primeira vez em seis anos, à medida que os preços da gasolina recuaram. Mas a queda se reverteu com a reescalada da guerra com o Irã.
“Cerca de um terço dos bancos com os quais trabalhamos estão se posicionando para novas altas de juros, enquanto o restante está se protegendo contra cortes”, disse Pradeep Bhatia, CEO da Derivative Path, empresa que ajuda instituições financeiras a proteger riscos de juros e câmbio. “Esse tipo de bifurcação diz que o mercado parou de tentar prever o Fed e começou a se preparar para os dois resultados.”
Agora ou depois
Os dirigentes podem se sentir confortáveis em manter os juros inalterados na esteira da leitura mais fria da inflação de junho, disse Veronica Clark, economista do Citigroup. Se os dados futuros mostrarem passagem limitada dos preços de energia mais altos e aumento do desemprego, os dirigentes podem optar por estender a pausa nos custos de crédito ou até mesmo cortar os juros, disse ela.
Alguns dirigentes de fato sugeriram que o Fed pode ser paciente por ora. Mas também disseram que o banco central pode precisar elevar os juros nas próximas reuniões caso as pressões de preços não arrefeçam.
“Em um cenário em que a inflação efetiva não começa a arrefecer em breve, acredito que poderia ser adequado reconsiderar nossa postura de política atual”, disse o vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, dois dias após o relatório do CPI.
Elevar os juros neste mês poderia ajudar Warsh a construir credibilidade em sua batalha contra a inflação e pode ser visto como menos político do que uma mudança de juros mais próxima das eleições de meio de mandato em novembro, disse Joseph Lavorgna, economista-chefe das Américas do SMBC Nikko Securities America e ex-funcionário do Departamento do Tesouro durante o segundo mandato do presidente Donald Trump.
Trump criticou o ex-presidente do Fed Jerome Powell depois que os dirigentes reduziram os juros em meio ponto percentual em setembro de 2024, semanas antes da eleição presidencial, chamando isso de “movimento político” destinado a ajudar sua rival nas eleições, a ex-vice-presidente Kamala Harris.
“Ir em setembro ou, Deus me livre, outubro — uma primeira alta bem antes das eleições de meio de mandato — como vai parecer isso? Ele pode muito bem ir agora”, disse Lavorgna.
Lavorgna acrescentou que Warsh poderia aplacar o presidente enquadrando uma alta como um movimento que poderia ajudar a conter as taxas de mercado de longo prazo — algo que Trump se importa — ao controlar as expectativas de inflação.
Qualquer que seja o resultado, a coletiva de imprensa pós-decisão de Warsh será acompanhada de perto em busca de pistas sobre como ele e seus colegas veem a evolução da economia.
“Acho que essa é a coisa fundamental que precisamos aprender ao longo das próximas reuniões — sobre onde está o centro do comitê em relação a se as altas de juros são ou não necessárias”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe dos EUA do Deutsche Bank Securities.
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