Blue chips e maiores estatais da Bolsa brasileira, Petrobras (PETR3;PETR4) e Banco do Brasil (BBAS3) decepcionaram o mercado nesta semana em meio à apresentação dos números do terceiro trimestre de 2026 (3T26). Na última quarta-feira (11), sessão após resultado da Petrobras, PETR3 caiu 2,09% e PETR4 teve baixa de 3,11%; no dia seguinte, o BB reagiu ao seu balanço, caindo ainda mais, 8,35%, a R$ 15,48.
As frustrações tiveram origens e intensidades diferentes, mas elevaram a desconfiança do mercado sobre a capacidade de geração de valor para os acionistas nos próximos trimestres.
Enquanto a Petrobras frustrou investidores ao anunciar proventos menores e um aumento expressivo dos investimentos, o Banco do Brasil entregou uma combinação ainda mais preocupante de piora do crédito, corte de guidance, pressão de capital e redução dos dividendos. Em ambos os casos, o mercado passou a discutir menos o lucro reportado e mais o que acontece daqui para frente.
Petrobras: questões sobre capex
A Petrobras entregou um trimestre operacionalmente forte, com lucro líquido de R$ 39,8 bilhões, produção recorde de 3,5 milhões de barris equivalentes por dia, redução do endividamento e revisão para cima do guidance de produção.
Contudo, os números ficaram em segundo plano, já que a principal preocupação passou a ser a decisão da empresa de elevar significativamente seu plano de investimentos. A companhia revisou o guidance de capex para 2026 para uma faixa de US$ 24 bilhões a US$ 25,5 bilhões, ante US$ 19,4 bilhões anteriormente, e anunciou dividendos de R$ 15,3 bilhões, abaixo das expectativas do mercado.
Segundo a XP Investimentos, o aumento dos investimentos e o maior consumo de capital de giro reduziram o fluxo de caixa livre e explicam a decepção com os dividendos. A corretora avalia que os investidores devem concentrar suas atenções no novo plano estratégico 2027-2031, que será divulgado em 23 de novembro, para entender se o aumento do capex representa apenas uma antecipação de desembolsos ou uma mudança estrutural na intensidade de investimentos da companhia.
Essa também é a principal preocupação da Genial Investimentos, que avalia que os fundamentos operacionais continuam sólidos, mas afirma que a tese depende cada vez mais da alocação de capital. O ponto central será descobrir se os investimentos maiores resultarão em crescimento proporcional da produção e do fluxo de caixa ou se passarão a limitar a distribuição de dividendos.
Para Felipe Assunção, head comercial da Revert, a Petrobras segue gerando lucro de forma robusta, mas precisa recuperar a previsibilidade para os acionistas. “O problema não está propriamente na capacidade de gerar lucro, que continua robusta, mas no aumento dos investimentos e nas dúvidas sobre a geração de caixa livre e a distribuição futura de dividendos”, afirma.
Na avaliação de Sidney Lima, da Ouro Preto Investimentos, a Petrobras continua em situação estruturalmente mais favorável do que o Banco do Brasil. Segundo ele, a recuperação das ações dependerá da capacidade de a empresa manter disciplina nos investimentos e preservar a geração de caixa mesmo em um ambiente de petróleo mais volátil.
Assim, o consenso do mercado parece ser que a operação continua forte, mas a direção das ações dependerá menos dos números do terceiro trimestre e mais das respostas que a administração dará no plano estratégico do fim do mês.
Banco do Brasil: quando a crise termina?
Se a Petrobras decepcionou por uma questão de alocação de capital, a frustração com o Banco do Brasil foi muito mais profunda. O banco reportou lucro líquido recorrente de apenas R$ 1,3 bilhão, queda de 66% na comparação anual, enquanto o retorno sobre patrimônio despencou para 2,8%. Mais preocupante ainda, o banco reduziu pela metade sua projeção de lucro para 2026, elevou as estimativas de provisões e diminuiu a distribuição de dividendos.
O foco continua sendo o agronegócio. O índice de inadimplência acima de 90 dias subiu para 6,1%, enquanto o segmento rural chegou a quase 7%. A pontualidade dos pagamentos caiu para cerca de 66% em outubro, muito abaixo dos 90% esperados pelo banco. Além disso, a renegociação das dívidas rurais avançou em ritmo bem menor do que o previsto inicialmente.
O Citi foi particularmente duro na avaliação do resultado. O banco manteve recomendação de venda para BBAS3 e argumentou que ainda há pouca evidência de uma inflexão positiva na qualidade do crédito. Para a instituição, o principal problema é que a deterioração dos ativos continua pressionando simultaneamente provisões, crescimento da carteira, margem financeira e geração de capital.
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Já o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro em 40% para 2026 e em 37% para 2027, afirmando que a normalização do crédito rural está demorando mais do que o esperado. O banco manteve recomendação de venda e cortou o preço-alvo para R$ 13.
Para o BTG Pactual, a situação é “extremamente delicada”. O banco destacou que a pontualidade dos pagamentos piorou novamente em outubro, o capital continua pressionado e os dividendos podem permanecer reduzidos por um período prolongado. O relatório também chama atenção para o chamado “risco moral” no agronegócio, citado pela própria administração como um dos fatores por trás da deterioração da carteira.
Outro tema que entrou definitivamente no radar é o capital. A administração passou a trabalhar com um índice CET1 de 10,5% ao fim de 2027 e avalia medidas como conversão de créditos tributários e potenciais IPOs de subsidiárias para fortalecer sua posição.
BB em situação pior
Na visão dos analistas, entre as duas estatais, a Petrobras se encontra numa situação bem mais confortável do que o BB. Segundo Cristiano Luersen, sócio da Wiser Investimentos, a dúvida da Petrobras é essencialmente sobre a destinação do caixa, enquanto a do Banco do Brasil envolve a própria qualidade dos ativos e a capacidade de geração de resultados.
“A operação da Petrobras continua forte. No Banco do Brasil, eu não esperaria uma recuperação em poucos trimestres. Limpar uma carteira agrícola leva safras”, afirma.
A avaliação é compartilhada por diversos analistas de mercado. Na Petrobras, os investidores ainda enxergam uma empresa com produção crescente, ativos competitivos e forte geração operacional de caixa, sendo o desafio provar que os investimentos maiores criarão valor.
No Banco do Brasil, o mercado ainda busca evidências de que a inadimplência rural atingiu um pico e que as provisões começarão a cair. Até que isso aconteça, lucro, dividendos e capital devem permanecer pressionados.
Assim, as duas ações entraram em modo de espera, mas por razões distintas. Para a Petrobras, o próximo grande teste será o plano estratégico de 23 de novembro. Para o Banco do Brasil, o mercado continua procurando um sinal de quando a crise do crédito rural ficará para trás.
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