A liderança entre as gigantes da Bolsa brasileira mudou de mãos neste início de novembro. Enquanto as ações da Vale (VALE3) acumulam alta de cerca de 9,5% no mês até o fechamento do dia 9 e ensaiam uma recuperação após meses de desempenho fraco, os papéis da Petrobras (PETR3; PETR4) registram forte correção, com queda de 12% no mês, sendo superior a 20% nas últimas duas semanas, depois de terem acumulado valorização superior a 100% no ano até 23 de outubro. Mesmo contando a queda da sessão desta terça-feira, VALE3 ainda acumula ganhos de cerca de 7%.
A mudança de direção ocorre em meio à queda do petróleo, à recuperação recente do minério de ferro e a uma reorganização das carteiras de investidores após as eleições no Brasil e nos Estados Unidos. Apesar disso, analistas consultados pelo InfoMoney afirmam que o movimento reflete principalmente ajustes de curto prazo e não uma mudança estrutural nas teses de investimento das duas companhias.
Para Marcelo Boragini, da Davos Investimentos, a explicação mais imediata está no comportamento das commodities. Segundo ele, a Petrobras sentiu a forte correção do petróleo após o enfraquecimento dos riscos geopolíticos envolvendo Irã e Estreito de Ormuz, enquanto a Vale foi beneficiada pela melhora do minério de ferro e pelo avanço do dólar.
“A Petrobras vinha de uma valorização muito forte e tinha gordura para queimar. Já a Vale estava muito pressionada pela fraqueza do minério e ganhou um viés mais favorável com a recuperação recente da commodity”, afirma.
O movimento é expressivo principalmente porque ocorre após um longo período em que a Petrobras dominou os ganhos entre as blue chips brasileiras. Mesmo após a recente correção, a estatal ainda acumula valorização de cerca de 53% em 2026, enquanto a Vale segue no campo negativo no ano, com queda próxima de 6%, segundo levantamento da Davos.
A valorização da mineradora também tem sido ajudada pelo câmbio. Com o dólar se fortalecendo após as eleições, empresas exportadoras passaram a ser vistas como uma forma de proteção em um ambiente de maior incerteza doméstica. Como parte relevante dos custos da Vale é denominada em reais, a moeda americana mais forte tende a beneficiar sua geração de caixa.
O minério de ferro também encontrou algum apoio recentemente. Dados recentes mostraram oscilações nos preços da commodity diante da redução de embarques e da queda das chegadas aos portos chineses, ajudando a sustentar uma recuperação técnica após meses de pressão sobre o setor. No entanto, analistas continuam cautelosos quanto à sustentabilidade desse movimento.
Para Gabriel Uarian, da Cultura Capital, a melhora da Vale decorre principalmente de uma rotação de portfólio. Segundo ele, investidores passaram a buscar alternativas menos expostas aos riscos domésticos imediatos que hoje cercam a Petrobras.
“A petroleira sofreu uma reprecificação após a reeleição de Lula e a queda das cotações internacionais do petróleo. Já a Vale encontrou algum alívio em um movimento de rotação de carteiras e busca por ativos menos expostos a riscos domésticos de governança”, afirma.
Ainda assim, Uarian alerta que a recuperação do minério continua dependente da China. Segundo ele, os preços seguem pressionados por estoques elevados, margens apertadas das siderúrgicas e sinais limitados de retomada no setor imobiliário chinês. Na avaliação do analista, os recentes avanços têm características mais técnicas e sazonais do que estruturais.
Visões diversas
Se parte do mercado continua cautelosa, outra parcela começa a enxergar uma relação risco-retorno mais favorável para a mineradora. O Safra elevou recentemente sua recomendação para as ações da Vale de neutra para compra, embora tenha reduzido o preço-alvo dos ADRs (recibo de ações negociados na Bolsa de Nova York) para o fim de 2027 de US$ 17,10 para US$ 15,10 por ação. Segundo o banco, a queda acumulada do papel neste ano e a redução das pressões de custos ligadas ao petróleo criaram uma oportunidade para reconstrução de posições. O Safra estima potencial de retorno total de 29% e avalia que “o pior parece ter ficado para trás”.
Na visão do banco, a queda recente do petróleo tende a aliviar uma das principais fontes de pressão sobre os custos da companhia, enquanto cortes de produção por mineradoras menos competitivas podem ajudar a equilibrar a entrada de nova oferta global, incluindo o projeto Simandou. O banco também afirma que a produção de aço na China parece ter espaço limitado para cair muito além dos níveis atuais, o que reduziria o risco de uma deterioração mais acentuada na demanda por minério de ferro.
O Safra destaca ainda que a Vale entregou um terceiro trimestre considerado sólido, respondendo a preocupações anteriores relacionadas à produção e aos custos. Além disso, a instituição vê suporte adicional vindo da sazonalidade historicamente positiva do minério de ferro no fim do ano e da redução das exportações brasileiras da commodity. Pelas estimativas do banco, a Vale negocia a apenas 4,4 vezes EV/Ebitda (valor da empresa/lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) projetado para 2027 e oferece rendimento médio de fluxo de caixa livre próximo de 9% entre 2027 e 2029.
Outro ponto observado pelo Safra é o retorno gradual do interesse dos investidores pela ação. O volume médio diário negociado da Vale aumentou para cerca de 33 milhões de ações nos últimos três meses, acima da média histórica próxima de 28 milhões. Ao mesmo tempo, o posicionamento no mercado de opções permanece relativamente neutro, indicando que ainda há espaço para uma eventual recomposição mais ampla das posições caso a percepção sobre a mineradora continue melhorando.
A visão mais construtiva do Safra contrasta com análises mais cautelosas do mercado, uma vez que o Itaú BBA rebaixou a recomendação para as ações da Vale para neutra, argumentando que a empresa enfrenta pressões crescentes de fretes marítimos, custos e margens. O banco reduziu sua estimativa de Ebitda para 2027 em 17% e cortou o preço-alvo da companhia, embora continue enxergando potencial de valorização para os papéis.
Do lado da Petrobras, a queda recente reacendeu dúvidas sobre até que ponto o prêmio político voltou a pesar sobre a ação. Após as eleições, investidores passaram a discutir novamente potenciais mudanças na política de preços dos combustíveis, prioridades de investimento e impactos sobre a distribuição de dividendos. Ainda assim, a maior parte dos analistas considera que o principal vetor da correção continua sendo a queda do petróleo.
Para Lucas Xavier, da AW Capital, o enfraquecimento dos conflitos geopolíticos envolvendo Irã e Estados Unidos reduziu o prêmio de risco embutido no Brent e provocou uma correção natural das ações da estatal.
“A Petrobras tende a acompanhar fielmente a cotação do petróleo no curto prazo. Mas continua sendo uma empresa muito eficiente, com elevada geração de caixa e potencial para distribuir dividendos relevantes”, afirma.
Na visão dos especialistas, o contraste recente entre Vale e Petrobras deve continuar sendo influenciado principalmente pelo comportamento das commodities. Para a mineradora, o foco permanece na demanda chinesa e na capacidade de transformar a melhora dos preços do minério em maior geração de caixa. Já para a estatal, a atenção segue voltada para a trajetória do Brent, o plano de negócios e a evolução das discussões sobre política de preços e remuneração aos acionistas.
Apesar da recuperação recente da Vale e da correção da Petrobras, a avaliação predominante é que ainda é cedo para falar em uma inversão definitiva de protagonismo na Bolsa. No curto prazo, porém, a relação risco-retorno parece ter migrado em favor da mineradora. E, embora o mercado continue dividido sobre a sustentabilidade da recuperação do minério, o fato de bancos como o Safra terem migrado para uma visão mais otimista sugere que parte dos investidores começa a enxergar na Vale uma oportunidade justamente quando a Petrobras passa por seu primeiro grande teste após o forte rali de 2026.
De acordo com compilação da LSEG com casas de análise, o mercado segue dividido com VALE3, com 7 casas recomendando compra e 9 com recomendação neutra. Já para Petrobras, o cenário segue mais positivo, com 8 recomendações de compra para PETR4 e apenas 1 de manutenção.
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