A perspectiva de uma redução das tensões no Oriente Médio pode abrir caminho para um cenário mais favorável aos mercados emergentes, incluindo o Brasil. Em relatório global, o Morgan Stanley avalia que uma queda mais acentuada do petróleo, combinada com um enfraquecimento do dólar no mundo, teria potencial para impulsionar moedas emergentes e favorecer ativos brasileiros, mesmo diante das preocupações fiscais domésticas.
A análise parte da hipótese de que as eleições legislativas dos Estados Unidos aumentaram as chances de uma solução negociada para o conflito entre EUA e Irã, o que levou o banco a trabalhar com um cenário alternativo em que o petróleo Brent recua para US$ 60 por barril. Embora esse não seja o cenário-base da instituição, os estrategistas argumentam que ele teria efeitos importantes sobre o dólar, os juros americanos e os mercados emergentes.
Segundo o banco, uma queda do petróleo para US$ 60 poderia levar o índice DXY, que mede o desempenho do dólar frente a uma cesta de moedas fortes, para cerca de 98,7 pontos, ante aproximadamente 102,3 pontos atualmente. Isso representaria um enfraquecimento de cerca de 3,6% da moeda americana.
Nesse ambiente, o real apareceria entre as moedas emergentes com potencial de apreciação, embora não esteja entre os maiores beneficiários do movimento. Pelos cálculos do Morgan Stanley, o câmbio poderia sair de cerca de R$ 5,46 por dólar para R$ 5,31 até o fim do ano, o equivalente a uma valorização próxima de 2,7% da moeda brasileira.
Os estrategistas destacam que o comportamento do real hoje está menos ligado ao petróleo do que em ciclos anteriores. Embora o Brasil seja exportador líquido de petróleo, a moeda brasileira tem sido influenciada principalmente por fatores domésticos, especialmente as preocupações fiscais. Ainda assim, o banco acredita que um ambiente externo mais benigno poderia compensar parte desses riscos.
De acordo com o relatório, Brasil e Colômbia apresentam uma característica particular entre os exportadores de petróleo da América Latina: suas moedas estão relativamente “descoladas” da commodity e mais sensíveis ao cenário macroeconômico local. Por isso, uma eventual queda do petróleo teria impacto negativo limitado sobre o real, especialmente se vier acompanhada de menor aversão a risco e enfraquecimento global do dólar.
O Morgan Stanley ressalta ainda que o Brasil poderia se beneficiar em outras frentes. A queda do petróleo reduziria pressões inflacionárias, abriria espaço para juros mais baixos no mundo e ajudaria a aliviar o aperto financeiro global. Nesse cenário, os juros longos americanos recuariam para cerca de 4,5%, favorecendo a busca por ativos de maior retorno em mercados emergentes.
Para a renda fixa brasileira, a instituição vê potencial de desempenho positivo. O relatório aponta que Brasil e Colômbia estariam entre os mercados emergentes mais beneficiados por um cenário de petróleo mais baixo e menor pressão dos juros americanos, permitindo uma precificação mais favorável para cortes de juros e redução dos prêmios de risco.
Apesar da visão construtiva, o banco ressalta que a valorização do real dependeria da continuidade de alguma disciplina fiscal doméstica. Os estrategistas observam que o forte diferencial de juros continua sendo um dos principais suportes para a moeda brasileira e poderia ajudar a compensar o efeito negativo de preços mais baixos para as exportações de petróleo.
Na avaliação do Morgan Stanley, a combinação de petróleo mais barato, dólar global mais fraco e redução dos rendimentos dos Treasuries representa um dos principais caminhos para um cenário mais otimista para emergentes em 2027. Para o real, isso significa que, mesmo em um contexto de inflação ainda elevada e preocupações fiscais, os ventos externos podem voltar a soprar a favor da moeda brasileira.
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