O resultado do segundo turno das eleições presidenciais, com a vitória inesperada de Lula sobre Flávio Bolsonaro (PL), provocou uma forte reação negativa do mercado. Mesmo em meio à queda profunda das ações, o JPMorgan reiterou a visão positiva sobre os papéis da Totvs (TOTS3).
Por volta das 15h30 (horário de Brasília), a queda da ação ultrapassava os 16%, recuando 16,57%, a R$ 37. Na mínima do dia, os papeis chegaram a custar R$ 26,50. E, mesmo assim, o banco manteve a recomendação de overweight (desempenho acima da média do mercado).
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Para os analistas do banco, mesmo com o forte recuo, a tese de investimento da companhia está associada à fatores idiossincráticos que devem proteger, de certa forma, o desempenho da empresa.
Um desses fatores é a expansão dos gastos das empresas brasileiras com software, que deve manter a tendência de crescimento estrutural. Em 2024, por exemplo, os gastos brasileiros com softwares de gestão corresponderam a cerca de 0,1% do PIB. Um resultado muito próximo da metade do percentual observado na Itália, no Japão e na Coreia do Sul.
Além disso, os contratos da Totvs oferecem uma certa proteção contra as pressões inflacionárias. De acordo com o JPMorgan, todos os contratos da divisão de Gestão da empresa estão vinculados a algum índice de inflação ou ao volume de vendas do cliente.
A estimativa do banco é de que 45% da receita esteja vinculada ao IGP-M, por exemplo. Conforme os analistas, a alavancagem da companhia também é limitada, o que reduz a exposição a um cenário de Selic elevada por mais tempo.
Setor protegido
Apesar de toda essa proteção, o JPMorgan reforça que um cenário macroeconômico mais positivo seria favorável à Totvs, com o crescimento econômico impulsionando a adoção de software.
Mesmo assim, para o banco, os softwares de gestão tendem a ser mais resilientes do que os de outros setores em cenários de maior incerteza, graças à receita recorrente contratada e ao relacionamento de longa duração com os clientes. Em méda, os contratos têm prazo de cerca de 15 anos.
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