Após o primeiro turno da eleição presidencial, as ações brasileiras no geral registraram forte alta, impulsionadas pela expectativa de um cenário econômico mais favorável ao mercado.
O movimento beneficiou principalmente empresas mais sensíveis à queda dos juros, mas deixou para trás as distribuidoras de combustíveis, como Ultrapar (UGPA3) e Vibra (VBBR3).
Em relatório assinado pelos analistas Vicente Falanga, Gustavo Sadka e Leandro Neto, o Bradesco BBI avalia que o desempenho inferior das distribuidoras é, em parte, justificável, uma vez que o chamado trade eleitoral favoreceu empresas com maior sensibilidade à redução das taxas de juros e do custo de capital próprio.
Ainda assim, o banco considera que as duas companhias estão ficando mais atraentes em termos relativos após a reprecificação do mercado.
O BBI comparou a variação dos múltiplos preço/lucro (P/L) projetados para 2027 desde o último pregão anterior ao primeiro turno. Enquanto oito setores sensíveis aos juros registraram expansão média de 10% a 29% nos múltiplos, os indicadores das distribuidoras permaneceram estáveis ou recuaram.
O P/L projetado da Ultrapar permaneceu em 13,6 vezes. Considerando uma margem de R$ 250 por metro cúbico, o múltiplo cai para 10,5 vezes. Já o da Vibra recuou de 10,7 para 10,2 vezes, ou de 8,4 para 7,9 vezes sob a mesma premissa de margem.
Nesse contexto, o banco espera que, à medida que a euforia inicial relacionada às eleições diminua, os investidores voltem a dar mais atenção aos fundamentos específicos de cada empresa.
Um dos fatores que sustentam essa avaliação é o combate à informalidade no mercado de combustíveis. Na visão do banco, os esforços para coibir práticas irregulares podem contribuir para novas revisões positivas das estimativas de lucro das empresas ao longo do tempo.
Outro ponto é o cenário internacional. Os preços mais elevados dos combustíveis no exterior, em meio aos conflitos geopolíticos, podem criar condições favoráveis para as margens das distribuidoras nos próximos trimestres.
Na avaliação do BBI, a combinação desses fatores reforça a perspectiva positiva para Ultrapar e Vibra, mesmo que as ações ainda não tenham acompanhado a valorização de outros segmentos do mercado brasileiro.
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