O Itaú BBA elevou o preço-alvo da B3 (B3SA3) de R$ 21 para R$ 23 e manteve recomendação de compra.
Apesar da alta recente ter reduzido a assimetria positiva observada alguns meses atrás, o banco ainda vê espaço para valorização caso o ambiente macroeconômico e o ciclo de juros favoreçam uma recuperação mais forte do mercado de capitais brasileiro.
A B3SA3 é negociada atualmente a cerca de 12,8 vezes o preço sobre o lucro (P/L) recorrente estimado para 2027, ou 14,4 vezes quando excluídos os benefícios extraordinários relacionados aos juros sobre capital próprio.
Para o Itaú BBA, o múltiplo já parece um pouco elevado em relação ao histórico quando considerado o comportamento dos juros de longo prazo no Brasil.
JPMorgan rebaixa Frasle para venda e mantém Tupy e Iochpe-Maxion como favoritas
Empresas mais expostas ao mercado doméstico continuam pressionadas pelo cenário macroeconômico brasileiro, marcado por juros elevados por mais tempo e crescimento tímido do PIB
Petrobras: Goldman vê dividendo de US$ 2,7 bi no 3º tri e reforça preferência na AL
Mesmo com a projeção de capex maior, Goldman espera dividendos bilionários no 3T da Petrobras e vê produção da estatal acima do guidance
Por outro lado, o banco vê espaço para uma expansão dos resultados. O mercado de investimentos brasileiro atingiu níveis recordes, enquanto a participação das ações nas carteiras dos investidores permanece relativamente baixa. Esse cenário pode sustentar uma recuperação mais ampla dos volumes negociados caso o ciclo de juros seja favorável.
O Itaú BBA estima que o volume médio diário negociado (ADTV) em ações possa chegar a R$ 43 bilhões em um cenário moderado e R$ 65 bilhões em um cenário mais forte em 2027, contra uma projeção-base de R$ 37 bilhões. Nesse cenário mais otimista, o lucro líquido da B3 em 2027 poderia ficar até 21% acima da estimativa atual de R$ 6,9 bilhões.
A melhora recente da atividade já aparece nos números. O ADTV de ações avançou de R$ 22,6 bilhões em julho para R$ 30,3 bilhões em agosto e R$ 32,8 bilhões em setembro até o dia 18. A velocidade de giro das negociações também aumentou, passando de 113% para aproximadamente 156%.
Ainda assim, o BBA destaca que essa recuperação ocorreu sem uma mudança mais ampla na alocação dos investidores. Fundos de ações e multimercados com estratégias de proteção continuaram registrando resgates, enquanto as ações representam cerca de 7% dos ativos dos investidores institucionais locais e 15% das carteiras de pessoas físicas.
A alocação de fundos de índice (ETFs) globais no Brasil também está em aproximadamente metade do pico registrado na última década. Para o banco, isso sugere que uma parcela relevante da eventual recuperação dos volumes ainda poderia vir de uma mudança na distribuição dos investimentos, e não apenas de uma melhora pontual na atividade.
Valuation limita assimetria
Apesar da manutenção da recomendação de compra, o Itaú BBA reconhece que o valuation deixou de ser um argumento tão favorável quanto era anteriormente. Após a valorização recente, a B3 negocia perto de 13 vezes o P/L, em linha com a média desde 2023.
Segundo o banco, o múltiplo atual deixa uma distância semelhante entre uma eventual queda até 10,5 vezes, nível equivalente a um desvio-padrão abaixo da média histórica, e uma alta até 15,6 vezes, correspondente a um desvio-padrão acima da média.
O desconto da B3 em relação às bolsas globais também diminuiu, de cerca de 40% no início de agosto para 20% atualmente, abaixo da média de 27% observada desde 2019. Além disso, a comparação entre o múltiplo da ação e os juros nominais de dez anos no Brasil indica que o papel já avançou além do nível historicamente justificado pelas taxas.
Por isso, na avaliação do Itaú BBA, a valorização adicional dependerá cada vez mais de revisões positivas nas estimativas de lucro. Um ciclo mais favorável para o mercado de capitais poderia fornecer esse gatilho.
BBA eleva estimativas para B3
O Itaú BBA também elevou em 2% as estimativas de lucro por ação recorrente para 2026 e 2027, refletindo a evolução recente dos indicadores operacionais e maiores pagamentos de juros sobre capital próprio.
Para o terceiro trimestre, o banco espera lucro por ação ligeiramente inferior ao registrado no segundo trimestre, em razão da recuperação gradual dos volumes após um julho sazonalmente mais fraco. Setembro, até o momento, foi o mês mais forte do trimestre.
Além dos volumes negociados, o Itaú BBA não espera impactos relevantes de despesas administrativas e comerciais ou de preços que possam comprometer a conversão do crescimento da atividade em lucro.
The post B3 (B3SA3): Itaú BBA ainda vê espaço para alta após rali e mantém compra appeared first on InfoMoney.