Mesmo em um ambiente de juros elevados e com o Federal Reserve adotando uma postura mais dura nos Estados Unidos, o Bradesco BBI acredita que os investidores não devem desistir das ações brasileiras mais sensíveis ao ciclo de queda da Selic. Os estrategistas do banco argumentam que a economia doméstica apresenta sinais crescentes de desaceleração e que a inflação voltou a surpreender para baixo, abrindo espaço para cortes adicionais da taxa básica de juros nos próximos meses.
Conforme aponta a equipe liderada por Pedro Grimaldi, a inflação, que entre fevereiro e maio rodava acima das expectativas, passou a apresentar números inferiores aos projetados pelo mercado. Ao mesmo tempo, indicadores de atividade mostram perda de fôlego tanto na indústria quanto no setor de serviços, após um longo período de juros reais elevados.
Nesse cenário, o Bradesco BBI projeta aproximadamente 300 pontos-base de redução na Selic até o fim de 2027, levando a taxa dos atuais 14% para cerca de 11%. A avaliação contrasta com a curva de juros, que ainda embute trajetória mais conservadora para o afrouxamento monetário.
O banco observa ainda que o mercado de opções já passou a precificar cerca de 70% de probabilidade de um corte de juros na reunião de setembro do Copom.
Para os estrategistas, a recente reprecificação dos juros americanos não compromete a tese para os ativos domésticos.
O relatório lembra que as taxas dos Treasuries voltaram para perto de 3,9%, ante aproximadamente 3,1% nos menores níveis observados neste ano, mas sustenta que o ciclo brasileiro está sendo determinado principalmente pela desinflação local e pela desaceleração da atividade.
O BBI ainda destaca que a moeda brasileira continua relativamente forte e os ciclos de aperto monetário do Fed nem sempre resultam em valorização significativa do dólar, reduzindo o risco para o cenário doméstico.
Fluxo ganhará força?
O Bradesco BBI avalia que investidores estrangeiros já vêm apostando na tese de queda de juros no Brasil, movimento que ganhou força após o primeiro corte promovido pelo Banco Central em março. Agora, a próxima etapa pode vir dos investidores locais.
De acordo com o relatório, os dados da Anbima ainda mostram grande parte dos recursos domésticos concentrada em fundos de renda fixa, enquanto os fundos de ações seguem sem registrar entrada significativa de capital. Para o banco, essa reserva de liquidez poderá migrar gradualmente para a Bolsa à medida que as taxas de reinvestimento diminuam ao longo dos próximos anos.
As ações mais sensíveis aos juros
Para identificar os papéis com maior potencial de reação ao ciclo de afrouxamento monetário, o Bradesco BBI montou um ranking baseado em três critérios: duração dos fluxos de caixa, correlação histórica com os juros de cinco anos e sensibilidade dos lucros a um corte de 100 pontos-base nas taxas domésticas.
Entre as companhias mais expostas à queda da Selic, o banco destaca:
CSN (CSNA3)
Movida (MOVI3)
Cosan (CSAN3)
Ecorodovias (ECOR3)
Rumo (RAIL3)
Energisa (ENGI11)
Tenda (TEND3)
Dasa (DASA3)
Cogna (COGN3)
Magazine Luiza (MGLU3)
Segundo o banco, essas empresas combinam alavancagem mais elevada, fluxo de caixa de longa duração e maior dependência do ciclo econômico doméstico, características que tendem a ampliar os benefícios de juros menores.
Exportadoras ficam do outro lado da tabela
Na ponta oposta aparecem companhias menos dependentes da dinâmica local de juros e mais ligadas a fatores globais, especialmente exportadoras e empresas consideradas de alta qualidade operacional.
O grupo inclui Klabin (KLBN11), Petz/Cobasi (AUAU3), Fras-le (FRAS3), BB Seguridade (BBSE3), Tupy (TUPY3), São Martinho (SMTO3), Mercado Livre (NYSE: MELI/BDR: MELI34), WEG (WEGE3), JBS e SLC Agrícola (SLCE3).
Assimetria favorável
Na avaliação do Bradesco BBI, o mercado ainda não incorporou completamente a possibilidade de um ciclo mais intenso de queda dos juros, em parte por causa da experiência de 2024, quando as expectativas de afrouxamento monetário acabaram frustradas.
Por isso, os estrategistas enxergam uma assimetria favorável para as ações domésticas mais sensíveis aos juros. O banco argumenta que poucos países no mundo contam atualmente com espaço para promover cortes relevantes de taxas de juros e que o Brasil reúne condições para se destacar nesse processo, impulsionando tanto os resultados das empresas quanto os fluxos para a renda variável.
Como resultado, o Bradesco BBI mantém o Brasil como seu mercado favorito na América Latina, com recomendação outperform (exposição acima da média) e segue posicionando as ações ligadas ao ciclo de queda de juros entre suas principais estratégias para os próximos trimestres.
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