(Bloomberg) — As ações de empresas de semicondutores caminham para o melhor trimestre da história, dando continuidade a um início de ano extraordinário impulsionado pela demanda insaciável por equipamentos de inteligência artificial. Mas, após recentes oscilações que derrubaram as ações, os investidores se perguntam até onde essa alta pode chegar.
“A história dos últimos seis meses é a do mercado investindo pesado em infraestrutura de IA, mas agora as pessoas estão se perguntando se isso é sustentável e se devemos nos preocupar”, disse CJ Muse, diretor-gerente sênior e analista de tecnologia da Cantor Fitzgerald.
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O índice de semicondutores da Bolsa de Valores da Filadélfia disparou 82% no segundo trimestre, encaminhando-se para seu melhor trimestre da história, faltando apenas um dia para o fechamento do mercado. O índice acumula alta de 94% em 2026, o que, se confirmado, representaria seu melhor ano desde o boom da internet em 1999. Em contraste, o índice Nasdaq 100, com forte presença de empresas de tecnologia, subiu 26% no segundo trimestre, enquanto o índice S&P 500 avançou 14%.
O índice de semicondutores subiu 1,9% na manhã de terça-feira.
Mas, enquanto a comemoração começa, a queda da semana passada serve como um alerta preocupante. O índice de semicondutores despencou 7,9%, registrando sua pior queda semanal desde abril de 2025, à medida que Wall Street questiona cada vez mais a sustentabilidade da demanda por chips. E houve ainda mais volatilidade na segunda-feira, com o índice oscilando de uma queda de 3,2% para uma alta de 3,8%.
“A maior preocupação é se os provedores de hiperescala conseguirão manter e aumentar seus investimentos além de 2026”, disse Muse, que não espera que a onda de gastos termine tão cedo.
A volatilidade nas ações de empresas de semicondutores não é novidade, considerando que o setor é altamente cíclico, com ciclos regulares de expansão e retração. Essa última alta foi impulsionada pela demanda por inteligência artificial, que permanece robusta. Até o momento, as empresas que mais investiram — Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. e Meta Platforms Inc. — mantêm seus planos agressivos.
Por outro lado, fabricantes de hardware como a Apple Inc. foram forçados a aumentar os preços para compensar o alto custo dos chips de memória, pressionando suas ações, já que analistas se preocupam com uma possível queda na demanda. Além disso, a OpenAI estaria considerando adiar sua oferta pública inicial de ações, o que seria um sinal de alerta para uma empresa que investe fortemente em chips de IA.
Vencedores e Nvidia
A demanda por produtos relacionados à memória foi o principal motor do setor de semicondutores no primeiro semestre. O ranking do S&P 500 está literalmente repleto de empresas de memória e armazenamento.
A Micron Technology Inc., maior fabricante de chips de memória dos EUA, ocupa o segundo lugar no ranking do ano, com uma valorização de 300% em seis meses, elevando seu valor de mercado para mais de US$ 1 trilhão. O melhor desempenho é da Sandisk Corp., com um ganho de 785%. A Western Digital Corp. e a Seagate Technology Holdings Plc completam as cinco primeiras posições, juntamente com a Intel Corp., que teve uma valorização de 260% neste ano, à medida que Wall Street se convence cada vez mais de que seu ambicioso esforço de reestruturação está dando frutos.
Enquanto isso, a fabricante sul-coreana de chips de memória SK Hynix Inc. busca levantar US$ 29,4 bilhões em uma oferta pública inicial (IPO) nos Estados Unidos.
“Estamos vendo investidores seguindo os gargalos na indústria de semicondutores, o que no momento é bom para o setor de memória e para o ressurgimento da Intel como fundição”, disse Sean Sun, gestor de portfólio da Thornburg Investment Management, que possui ações de diversas fabricantes de chips.
Mas algumas empresas de grande destaque não acompanharam o ritmo. A Nvidia Corp., referência em chips de IA e a maior empresa do mundo, subiu apenas 5,5% este ano, tornando-se a ação com pior desempenho no índice de semicondutores. A Broadcom Inc., a segunda fabricante de chips mais valiosa dos EUA, não está muito atrás, com um ganho de 7,9%.
“A Nvidia e a Broadcom estão enfrentando esses gargalos, então não são mais as empresas de alto beta que costumavam ser”, disse Sun. “Acho que elas continuarão a ter um bom desempenho, mas agora os investidores querem mais força nos temas mais fortes.”
Tudo é caro
O índice de semicondutores está sendo negociado a aproximadamente 26 vezes o lucro estimado, bem acima de sua média de 19 dos últimos 10 anos e não muito distante de sua máxima recente de 30, atingida em 2024. No entanto, as avaliações das ações estão amplamente caras, com o Nasdaq 100 cotado a 23 vezes o lucro futuro e o S&P 500 a 20.
“Provavelmente existem nichos onde os chips são precificados para a perfeição e têm menos margem para erros, mas, no geral, eu descreveria os múltiplos como elevados, mas não excessivamente”, disse Sun. “Estou satisfeito com essas avaliações, considerando o crescimento do setor e as perspectivas positivas.”
Analistas estão cada vez mais otimistas em relação às perspectivas das fabricantes de chips, com previsão de aumento de 49% nos lucros em 2027, acima dos 35% esperados em abril, segundo dados compilados pela Bloomberg Intelligence. A receita deve crescer 37%, em comparação com o consenso de 29% do final de abril, mostram os dados. Ambas as taxas previstas são consideravelmente mais altas do que o índice S&P 500, que deve registrar crescimento de 17% nos lucros em 2027, impulsionado por um aumento de 7,4% na receita.
É claro que as avaliações dentro do setor variam consideravelmente. Por exemplo, a ARM Holdings Plc está sendo negociada a mais de 140 vezes os lucros previstos para os próximos 12 meses, e a Intel a 100 vezes, ambas as avaliações parecem bastante elevadas com base em métricas convencionais.
No outro extremo do espectro está a Nvidia, que está cotada a 18 vezes os lucros futuros, o valor mais baixo desde 2018 e muito abaixo de sua média de 10 anos, que é de 36. A Micron está sendo negociada a cerca de oito vezes os lucros projetados para os próximos 12 meses. Alguns profissionais de Wall Street veem a baixa avaliação da Micron como um sinal de alerta de que as receitas e os lucros atingiram o pico.
Tornando-se volátil
Embora as ações de empresas de semicondutores tenham apresentado um desempenho excepcional em 2026, a trajetória ascendente não foi linear. O Índice de Volatilidade do ETF de Semicondutores da Cboe (Cboe Semiconductor ETF VIX), que acompanha uma estimativa de mercado da volatilidade futura, subiu 83% este ano, o que representaria seu maior aumento anual da história. O indicador está bem acima de sua média de longo prazo e no nível mais alto desde abril de 2025, quando as tarifas impostas pelo presidente Donald Trump abalaram os mercados.
E o mercado está ficando cada vez mais volátil. Neste mês, o índice de semicondutores fechou com variação inferior a 1% apenas uma vez, e registrou um ganho de 7,9% em um único dia e uma perda superior a 10%. Parte dessa volatilidade reflete o impacto da inconstância dos investidores de varejo, enquanto os fundos de hedge têm se desfeito do setor, segundo a mesa de operações prime do Goldman Sachs.
“Há uma novidade na base de investidores que está exacerbando as oscilações, e enquanto isso, parece que toda semana surgem relatórios técnicos apontando para novas capacidades de IA”, disse Muse, da Cantor Fitzgerald. “Vamos permanecer nesse mercado hipervolátil por um bom tempo.”
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