O real, que havia se beneficiado de um período de desvalorização do dólar no mercado internacional, perdeu força e passou a ser pressionado por incertezas domésticas e fiscais.
Em entrevista ao CNN Money, o sócio-gestor da MAG Investimentos, Sérgio Machado, avaliou que a conjuntura atual combina fatores externos e internos que explicam a alta da divisa americana.
Machado identificou três elementos que contribuíram para o movimento do dólar no dia da entrevista. O primeiro foi a leitura da ata do Copom, interpretada pelo mercado como dovish, ou seja, com um tom mais leniente em relação à política monetária.
Segundo ele, o mercado entendeu que o documento sinalizava que uma política monetária mais restritiva — isto é, juros mais altos — seria desnecessária diante de um eventual desaquecimento da economia e da retração nos preços do petróleo.
“Essa leitura mais leniente, o mercado não gostou muito”, afirmou. Como reflexo, a curva de juros empinou, especialmente nos prazos mais longos, enquanto o dólar abriu em R$ 5,54 e subiu consistentemente até R$ 5,60.
Fatores externos também pesam
O segundo e o terceiro fatores apontados por Machado são de origem externa. O dólar se fortaleceu globalmente, subindo 0,5% frente ao euro e à libra esterlina. Além disso, a queda acentuada no preço do petróleo — que recuou de US$ 116 para US$ 90 o barril do tipo Brent em poucos dias — afetou diretamente moedas de países exportadores da commodity, como a coroa norueguesa.
“A gente está num nível de ebulição mundial”, destacou Machado, ressaltando que análises simplistas são insuficientes para explicar a complexidade do cenário atual.
O especialista também lembrou que o Brasil havia se beneficiado, nos meses anteriores, de um fluxo de capital estrangeiro impulsionado pela instabilidade gerada pela política comercial dos Estados Unidos. Esse fluxo favoreceu a Bolsa brasileira e contribuiu para a estabilidade do real.
No entanto, Machado alertou que o componente de expectativas passou a pesar negativamente. “Os preços são definidos por fluxo e expectativas”, disse, acrescentando que, após o segundo turno das eleições, houve um fluxo de saída relevante no mercado cambial, o que fez a moeda saltar cerca de 10%, saindo da casa de R$ 5,00 para R$ 5,50.
Para Machado, a principal razão para a deterioração das expectativas é a falta de clareza sobre qual política econômica será adotada a partir de janeiro.
“Ninguém sabe qual é a política que será adotada, tem uma grande incógnita e isso está pegando”, afirmou.
O especialista alertou ainda para os riscos de se subestimar a importância do câmbio, classificando como perigosa a percepção de que o dólar havia deixado de ser um problema. “O dólar sempre tem que ser razão de um cuidado”, disse.
Machado também chamou atenção para o papel crescente das stablecoins no mercado cambial brasileiro. Segundo ele, esse tipo de ativo, que representa 80% do movimento de criptoativos, funciona na prática como um canal de transferência de moeda, ampliando a velocidade e o volume com que capitais podem deixar o país.
“Só em stablecoin você pode tirar 300 bilhões em cinco dias”, alertou, concluindo que o mercado vive hoje um “momento de indecisão brutal”, à espera da definição de novas regras fiscais.