Os investidores estão cada vez mais preocupados com os déficits governamentais e a inflação persistente, o que está elevando o preço do dinheiro. O Federal Reserve pode aliviar parte dessas tensões.
O conflito no Oriente Médio se intensificou na semana passada, pressionando novamente os preços de energia e forçando países altamente endividados a tomar mais empréstimos para aumentar os gastos com defesa e financiar a guerra.
Isso aprofundou uma derrocada global no mercado de títulos, levando os rendimentos a máximas de vários anos e várias décadas.
Rendimentos mais altos elevam os custos de empréstimos para os consumidores em tudo, desde hipotecas e cartões de crédito até a dívida de US$ 40 trilhões do governo dos EUA.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, tem permanecido em grande parte em silêncio sobre para onde acredita que as taxas de juros podem estar se encaminhando.
No entanto, em um discurso importante no mês passado em um simpósio econômico em Jackson Hole, Wyoming, Warsh deu ao mercado uma pista, dizendo que havia mais “trabalho a fazer” no combate à inflação — um sinal de que aumentos nas taxas poderiam estar próximos.
Os investidores receberam bem o discurso de Warsh em Jackson Hole, ressaltando o quanto estão ansiosos por mais clareza sobre suas visões econômicas.
As preocupações fiscais e uma enxurrada de empréstimos corporativos para financiar a expansão da IA são os maiores impulsionadores da alta nos rendimentos.
Mas uma maior transparência de Warsh poderia ser uma importante fonte de estabilidade para o mercado de títulos — e uma alternativa muito melhor do que o banco central utilizar seu enorme balanço patrimonial de US$ 6,7 trilhões para controlar os rendimentos, como fez durante a Grande Recessão e a Segunda Guerra Mundial.
“A responsabilidade do Fed se limita apenas a controlar a inflação e, se Warsh conseguir apenas explicar melhor a política nos próximos meses, então essa fonte de ansiedade provavelmente diminuirá”, disse Derek Tang, economista de política do Monetary Policy Analytics, à CNN.
“Mas o Fed tem poder de fogo com seu balanço patrimonial ilimitado.”
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram ligeiramente na terça-feira (8), enquanto os operadores monitoravam os preços do petróleo e se preparavam para os dados de inflação que seriam divulgados mais tarde nesta semana.
Após dispararem na semana passada, os rendimentos estavam mais estáveis nesta semana. O rendimento de 10 anos era negociado a 4,79%, próximo ao seu nível mais alto desde 2025 e à beira do seu nível mais alto desde 2023.
O benefício da transparência
Warsh afirmou repetidamente que o Fed está comprometido com sua meta anual de inflação de 2%. Mas isso não foi suficiente para tranquilizar os investidores em títulos.
Logo após Warsh realizar uma coletiva de imprensa após a reunião de política monetária do Fed em julho, os rendimentos dos títulos de longo prazo dispararam.
Isso provavelmente refletiu dúvidas sobre o compromisso do presidente do Fed em conter a inflação, um período de adaptação a um Fed mais discreto, ou simplesmente expectativas de futuras altas de juros.
Mas Warsh não forneceu o que é conhecido como “função de reação”, que é a explicação do banco central sobre “o que está observando, como interpreta a economia, como pondera riscos concorrentes e quais desenvolvimentos mudariam seu julgamento”, de acordo com a Brookings Institution.
Embora Warsh não tenha detalhado uma função de reação em seu discurso em Jackson Hole, seu sinal de que altas de juros podem estar a caminho foi um passo na direção certa.
“Warsh precisa continuar a aprimorar a forma como se comunica com os mercados”, disse Jim Baird, diretor de investimentos da Plante Moran Financial Advisors. “Parte disso é oferecer garantias de que os formuladores de política tomarão medidas em um prazo razoável.”
Os mercados veem uma chance de aproximadamente 60% de o Fed elevar as taxas em sua reunião na próxima semana, o que ressalta a persistente incerteza em Wall Street.
Isso marcaria o primeiro aumento de juros em mais de três anos. Os investidores esperam pelo menos mais uma alta de juros até o fim do ano, mas o momento permanece incerto.
Uma opção nuclear
Mas o Fed possui uma ferramenta não convencional para influenciar os rendimentos de longo prazo: seu balanço patrimonial. No entanto, é altamente improvável que o banco central a utilize.
“O Fed tem munição para ser muito mais impactante no nível das taxas de juros ao introduzir o afrouxamento quantitativo”, disse Mike Goosay, diretor de investimentos e chefe global de renda fixa da Principal Asset Management. “Mas não acho que isso vá acontecer.”
Em resposta à Grande Recessão, o Fed expandiu massivamente seu balanço patrimonial comprando papéis e títulos lastreados em hipotecas para injetar dinheiro no sistema financeiro e estimular a economia em um momento em que as taxas de juros já estavam próximas de zero.
Warsh, que era governador do Fed durante esse período, disse que apoiou a primeira rodada de afrouxamento quantitativo, ou QE – na sigla em inglês -, como uma medida de emergência extraordinária.
Mas autoridades posteriormente introduziram mais duas rodadas de QE, que conseguiram estabilizar os mercados e auxiliar a recuperação econômica.
No entanto, isso levou Warsh a pedir demissão. Na época, Warsh descreveu as compras de ativos em larga escala do Fed como “Robin Hood ao contrário”, argumentando que beneficiava proprietários de ativos ricos enquanto prejudicava as famílias comuns.
Desde que se tornou presidente do Fed, Warsh tem enfatizado que o banco central deve voltar ao básico, tornando altamente improvável que ele apoie o QE desta vez.
Essa não foi a única vez que o Fed usou seu balanço patrimonial para influenciar os custos de empréstimos de longo prazo.
“Na Segunda Guerra Mundial, o Fed acreditava que tinha o dever de apoiar o esforço de guerra, então usou seu balanço patrimonial para manter os rendimentos dos títulos baixos e garantir que o governo pudesse gastar mais”, disse Tang.
“Mas não estamos em uma guerra mundial agora.”
O Fed fez isso fixando um preço baixo para os títulos do Tesouro de curto e longo prazo e, em seguida, comprou todos os títulos que os compradores privados não quiseram — tudo isso mantendo as taxas de juros de curto prazo baixas.
Mas essa política teve um custo: o Fed efetivamente abriu mão de sua independência, dificultando que os formuladores de políticas controlassem a inflação. Esse arranjo terminou com o Acordo Tesouro-Fed de 1951, que restaurou a independência do banco central em relação ao Tesouro.
Warsh afirmou que a independência do Fed é essencial — e isso importa para o mercado de títulos. Se os investidores acreditam que o Fed está disposto a tomar decisões de política monetária impopulares para controlar a inflação, é mais provável que confiem em seu compromisso com a estabilidade de preços.
Em última análise, convencer os investidores de que agirá para manter a inflação sob controle é a ferramenta mais simples que o Fed tem para acalmar o mercado de títulos.
John Towfighi, da CNN, contribuiu com a reportagem