Luzes amarelas estão piscando no mercado mais importante do planeta: o mercado de títulos de dívida dos EUA.
A turbulência é impulsionada por uma confluência de forças separadas, mas relacionadas. A guerra dos EUA com o Irã está escalando novamente, elevando os gastos de defesa americanos e o custo do petróleo, da gasolina, do diesel e do combustível de aviação.
Essa alta nos preços de energia reforça as preocupações com a inflação em um mercado de títulos já nervoso com a montanha de dívida de US$ 40 trilhões dos EUA.
O rendimento dos Treasuries de 10 anos, que é uma medida de quanto o governo americano paga para tomar mais dinheiro emprestado, subiu na quarta-feira (2) ao nível mais alto em quase três anos.
O estresse no mercado de títulos de dívida tornará mais caro para os consumidores obterem uma hipoteca, para as empresas tomarem empréstimos e para Washington pagar suas contas.
O risco é que essa situação se transforme em um ciclo vicioso, em que quanto mais a guerra se intensifica, mais assusta o mercado de títulos e desacelera a economia e as ações.
“Parece que não há fim para o problema da inflação, para a guerra ou para o déficit no curto prazo”, disse Hardika Singh, estrategista econômica da Fundstrat, uma firma de pesquisa de investimentos.
Fenômeno global
O mercado de ações recebe a maior parte das manchetes, mas o poder real está no mercado de títulos de dívida. E os investidores ao redor do mundo não têm sido tímidos em demonstrar sua força neste verão.
Na Alemanha, o rendimento dos títulos de 10 anos atingiu recentemente níveis não vistos desde 2011. O rendimento dos títulos de 30 anos do Reino Unido atingiu o maior patamar desde 1998.
No Japão, que de repente está lidando com uma explosão de inflação após décadas sem inflação, o título de dívida do governo de 10 anos ultrapassou um rendimento de 3% pela primeira vez desde 1996.
Rendimentos mais altos dos títulos estão roubando o protagonismo das ações ao oferecer o que é tradicionalmente considerado uma alternativa livre de risco.
Como o governo dos EUA sempre pagou suas dívidas, quanto mais o título americano de 10 anos se aproxima de 5%, mais difícil fica justificar a compra de ações de tecnologia com valuations historicamente elevados que podem cair.
Quando o presidente Donald Trump chocou o mundo no final de fevereiro ao atacar o Irã, autoridades americanas enfatizaram que o conflito seria curto, medido em semanas, não em meses.
Mas agora a guerra se arrastou por mais de seis meses, perturbando o fluxo de energia da região de abastecimento mais crítica do mundo. Isso forçou os investidores a reprecificar energia, inflação e títulos.
Choque energético impulsiona inflação
Alternativas — incluindo o escoamento clandestino de petroleiros pelo Golfo Pérsico e a redução das importações de petróleo pela China — limitaram os danos. Mas os eles ainda existem.
O mês passado foi o agosto mais caro para os preços da gasolina na história dos EUA, de acordo com a AAA. O diesel, combustível essencial para a economia, disparou 51% desde o início da guerra.
Quanto mais a guerra durar, mais ela pressionará para cima a inflação e os rendimentos dos títulos, que já estavam elevados.
“Isso se torna um argumento circular a menos que, e até que, haja uma maneira crível de sair desta guerra”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley Wealth Management.
Os investidores suspeitam que o Federal Reserve terá de considerar seriamente um aumento das taxas em sua reunião de política monetária ainda este mês. Até o presidente do Fed, Kevin Warsh, parece mais aberto a agir em breve.
“O mercado de títulos pode parar de entrar em pânico quando o Fed começar a entrar em pânico”, disse Hogan.
“Se o Fed mostrar que está disposto a iniciar essa batalha contra a inflação, talvez os rendimentos dos títulos do Tesouro se acalmem”.
Guerras são caras
Outro problema para o mercado de títulos: guerras custam caro — e esses custos normalmente não estão previstos no orçamento.
O conflito com o Irã está custando aos Estados Unidos bilhões de dólares em gastos adicionais com defesa, forçando ainda mais endividamento.
Novamente, este é um fenômeno global.
Europa, Japão e Coreia do Sul aumentaram seus gastos com defesa devido a diversas ameaças globais.
“Infelizmente, parece que o mundo entrou em um novo conjunto de guerras eternas — e isso é muito caro”, disse David Kelly, estrategista-chefe global da JPMorgan Asset Management.
Por que as taxas dos títulos importam
Rendimentos mais altos dos títulos de dívida normalmente desaceleram a economia ao elevar o custo do capital.
As empresas precisam pagar mais em juros para cada fábrica que desejam abrir. As pequenas empresas enfrentam custos de empréstimos mais altos quando consideram expandir seus negócios.
Washington é prejudicada pelos juros mais altos sobre a dívida nacional, que no mês passado atingiu US$ 40 trilhões pela primeira vez na história.
Os Estados Unidos gastaram US$ 931 bilhões em juros líquidos somente no ano fiscal atual, bem à frente dos US$ 804 bilhões gastos com a defesa nacional, de acordo com o Tesouro.
Na próxima década, os gastos líquidos dos EUA com juros devem superar US$ 16 trilhões, segundo a Peter G. Peterson Foundation, um grupo de vigilância fiscal. Isso é aproximadamente o triplo do valor que os americanos devem em cartões de crédito, empréstimos estudantis e financiamentos de veículos.
“Essa é uma estimativa conservadora, e esses custos poderão ser ainda maiores se as taxas subirem ainda mais”, escreveu a Peterson Foundation em um relatório publicado na quarta-feira.
“Fracassou completamente”
As taxas dos Treasuries ficaram tão altas no mês passado que o secretário do Tesouro, Scott Bessent, surpreendeu o mercado com uma intervenção controversa.
Seu plano — prometendo pelo menos dobrar as recompras do Tesouro — funcionou, mas apenas por algumas horas. A venda de títulos retomou rapidamente, com as taxas superando os níveis anteriores à intervenção.
“Fracassou completamente”, disse Singh, da Fundstrat.
“Se é que fez alguma coisa, isso pode ter piorado o problema. Bessent mostrou suas cartas. Para os investidores, foi como: “Meu Deus, ele está preocupado. Nós também deveríamos estar'”.
Kelly, do JPMorgan, afirmou que a intervenção de Bessent não foi eficaz porque não fez nada para mudar o problema estrutural dos déficits exorbitantes.
“É apenas uma movimentação de dinheiro emprestado. Isso não vai mudar nada”, disse Kelly.
“A menos que consigam encontrar uma forma de realmente mudar a trajetória da nossa dívida, o governo é impotente para deter isso. Esgotamos o limite do cartão de crédito”.
Kelly duvida que mesmo uma queda modesta nos preços do petróleo seja um divisor de águas para o mercado de títulos, devido ao volume simplesmente enorme de empréstimos que são necessários.
“A única forma infalível de provocar uma grande alta no mercado de títulos é ter uma recessão massiva”, disse ele.
“Isso resolveria”.